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浙商证券股份有限公司李丹近期对上海机场进行研究并发布了研究报告《上海机场2022年中报业绩预告点评:上海疫情冲击下Q2预亏7.2-7.8亿元,业绩符合预期》,本报告对上海机场给出买入评级,认为其目标价位为67.90元,当前股价为51.23元,预期上涨幅度为32.54%。

上海机场(600009)

经营数据:4-5月上海全域静态管理,Q2上海机场经营受冲击

旅客吞吐量:2022年上半年上海机场旅客吞吐量约574万人次,仅为21H1的31%;其中22Q2约为26万人次,仅为21年同期的2%。国内航线方面,2022年上半年上海机场旅客吞吐量约507万人次,仅为21H1的29%;其中22Q2,上海机场起降架次约3万人次,仅为21年同期的0.3%。

起降架次:2022年上半年上海机场起降架次约9.2万架次,仅为21H1的49%;其中22Q2,上海机场起降架次约1.8万架次,仅为21年同期的16%。国内航线方面,2022年上半年上海机场起降架次约5.2万架次,仅为21H1的37%;其中22Q2,上海机场起降架次约0.2万架次,仅为21年同期的2%。

业绩表现:免税租金收入1.17亿元/+27%,亏损同比扩大0.73亿元

免税租金收入:22Q2上海机场国际及地区客流量约为Q1的3成,根据补充协议约定的计算方式,我们预计Q2公司免税租金收入约为0.4亿元。

归母净利润:根据公司业绩预告,2022年上半年实现归母净利润-12.9亿元到-12.3亿元,较21H1亏损扩大4.9亿元到5.5亿元;其中22Q2归母净利润-7.8亿元到-7.2亿元,较21Q2亏损扩大4.2亿元到4.8亿元。1)收入方面,主要因为上半年受上海本土疫情冲击,浦东机场主要业务量低位运行,同比大幅下降,本次疫情对公司经营的冲击超出预期。2)成本方面,22H1公司运营成本、摊销成本以及新冠肺炎疫情防控支出也对公司经营产生较大压力。

扣非归母净利润:根据公司业绩预告,22H1扣非归母净利润-14.1亿元到-13.5亿元,较21H1亏损扩大6.1亿元至6.7亿元;其中22Q2扣非归母净利润-9.0亿元到-8.4亿元,较21Q2亏损扩大5.4亿元到6.0亿元。

展望:静待国际客流恢复后的免税收入提升

根据民航十四五规划,2023-2025年重点要扩大国内市场、恢复国际市场。一旦国际客流恢复,我们认为公司免税收入有望大幅提升,免税弹性亦有望恢复,公司议价权将迅速修复,有望迎来业绩&估值双修复。

盈利预测及估值

不考虑重大资产重组影响下,我们预计22-24年净利润-19.45、21.62、50.67亿元,2022年目标价67.90元/股,维持“买入”评级。

风险提示:客流恢复不及预期,疫情修复不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,广发证券徐君研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.3%,其预测2022年度归属净利润为盈利6.71亿,根据现价换算的预测PE为146.37。

最新盈利预测明细如下:

由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

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